钢材市场

华鑫期货钢材年报

  【微综述】学者聚焦“新时代文艺政策,第一阶段(1-5月上旬):减产预期叠加内外需求强劲,钢价持续上涨。春节前价格平稳运行;节后,工信部压减粗钢产量政策,国家“碳达峰碳中和”战略目标和采暖季后3月份唐山限产事件持续发酵,供给端存在强烈的收缩预期,此外国内下游步入传统消费旺季,需求现实强劲,同时伴随着全球货币宽松,海外复苏延续,原料价格暴涨等因素,螺纹钢和热轧卷板价格持续走高,双双创出合约上市以来新高。

  第二阶段(5月中下旬):政策降温,价格暴跌。钢材价格的不断上涨导致下游企业压力骤增,引起了国家的高度重视,之后国常会密集出台保供稳价措施,情绪降温后钢价从高位快速回落。第三阶段(6-9月):减产VS 需求下滑,钢材价格宽幅震荡。6月价格震荡筑底;7月各省份压减粗钢产量政策逐步落地,刺激钢价反弹;7月底国内多地出现疫情,另外政治局会议提出纠正“运动式”减碳,价格回落;8月份价格震荡,调整运行;9月份国内电力供需紧张,成本上移叠加能耗双控导致电弧炉钢企限产,钢材供给收缩,价格上涨。

  第四阶段(101月):成本坍塌叠加需求疲软,钢价快速下跌。国庆节后,一方面旺季需求证伪;另一方面政策调控下,煤炭保供加码,缺煤问题得到缓解,煤炭价格暴跌导致成本坍塌。而供给端利多出尽,钢材价格快速下跌。

  第五阶段(12月):地产政策放松叠加冬奥会减产,钢价反弹。11月地产政策边际放松,宽信用预期下,叠加冬奥会减产预期,钢价反弹。

  中央经济工作会议召开之后,市场各方对于适度开启基础设施投资带来的远期需求改善,保持了乐观的预期。今年会议明确提出加快支出进度,明确“适度超前”基建。明年地方债发行使用的节奏或诉求前倾和加速,适度超前基建也明确了基建托底仍是主要的发力方向。同时,在“因城施策”之下,房地产调控面临边际变化。

  显然,在“稳增长”政策发力靠前的指导下,房地产、金融板块受益于政策边际回暖迎来估值修复。而铁矿石、焦煤和螺纹等黑色系商品大幅调整市场预期,也对明年的整体预期并不悲观。尽管难以改变明年上半年建筑钢材需求滑落的情况,但对改善滑落程度意义较大,对明年下半年建材需求或带来增量;带来的边际价格影响较大,尤其“保交付”对建材现货存在支撑。

  固定资产投资主要涉及钢铁下游用户行业,2021年全国固定资产投资相对低迷,尤其是下半年房地产等投资增速回落,房地产投资从5月的同比增长10%转为10月的同比下降5.5%。今年前10个月基建投资同比增长1%,其中单月增速负增长持续6个月,成为钢材内需疲软的主要因素。

  卷螺差走势前高后低。与往年需求端驱动不大相同的是,今年影响卷螺差波动的核心因素在供应端的变化,三月份唐山限产和七月份其他省份限产的两个时间段中,对螺纹钢产量的影响小于热轧卷板,原因在于电炉钢在吨钢高利润刺激下,生产积极性高,而电炉钢主要生产成材,故限产对螺纹钢产量影响相对较小,所以卷螺差在九月份之前持续保持在200元以上的水平,最高达500元;而进入九月份,受到国内“能耗双控”的影响,多地高耗能产业停产限产,电炉开始停限产,螺纹钢产量大幅下降,导致卷螺差逐步回落至平水附近。之后随着煤炭紧张问题得到缓解,卷螺的需求大幅回落,卷螺差再度回升。我们认为2022年卷螺差走势将取决于地产和制造业的相对强弱,螺纹钢在房地产疲软拖累下,需求面临较大的下滑压力,而热轧卷板下游需求制造业相对稳定,所以我们认为2022年板材表现仍将强于建材,可逢低做多卷螺差。

  2021年9月22日,中共中央下发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》,总的目标:一是提升能源利用效率。单位GDP二氧化碳排放下降。二是非石化能源消费比重上升。2025年比重20%,2030年比重达到25%。实质就是要控制石化能源(煤炭、石油和天然气)的消耗,增加清洁能源比重。钢铁行业属于两高行业,在碳达峰碳中和框架下,钢铁行业产量面临天花板。

  对于2022年钢铁行业生产,一方面需要关注明年能源消耗的总量目标,同时跟踪考核期各省能耗完成情况,以防集中性降能耗减产对铁矿石需求造成冲击。另一方面需要关注是否出台跟2021年类似的粗钢总量目标(2021年全年粗钢产量同比不增长)。最后,需要关注钢厂利润对钢厂生产意愿的影响。一般钢厂利润高的时候,同时减产压力不大的时候,钢厂提产意愿对铁矿需求有拉动作用。

  根据2021年采暖季“2+26”城市同比限产30%的目标,预计影响产量下降3000万吨,考虑到其他省份增产意愿,预计实际影响低于3000万吨。我们假设2022年粗钢产量同比1500万吨,折算进口铁矿需求将同比下降1555万吨。

  通过测算2022年四大矿山产量增加1000-2000万吨,同时经过了2021年上半年全球钢厂产量高位的考验,铁矿石供应弹性大。海外钢厂月度产量自7月份峰值后延续下滑态势;因双碳政策影响,中国粗钢产量面临天花板,产量难有上升空间。全球铁矿石供需面呈现边际趋松状态,铁矿石价格中枢将有所下移。国内铁矿石主要矛盾还在需求端,中国限产政策依然是2022年铁矿需求最大干扰项。分节奏看,05合约的铁矿需求有环比上升预期,上半年海外矿山发货容易受到季节性天气影响,在钢厂限产政策不加严的假设下,5月合约铁矿定价将比1月有所上升;而I2210和I2301合约定价将或将受供需趋松基本面影响,价格重心回落。

  钢材现货价格波动加剧,整体重心上移。截止12月24日,螺纹钢重点关注区域的杭州、广州、天津和上海现货价格分别为4900元/吨、5140元/吨、4690元/吨和4870 元/吨,较年初涨+9.62%、+8.67%、+14.39%和+8.71%;上海热轧卷板现货价格为4950元/吨,较年初涨7.61%;唐山Q235 钢坯出厂价为4390元/吨,较年初涨+15.83%。

  今年供给端在“碳达峰,碳中和”、“压减粗钢产量”、“能耗双控”和“采暖季限产”等政策的影响下,减产力度超市场预期,粗钢产量同比下降。国家统计局数据,11月国内粗钢累计产量为94636万吨,同比下降2.6%。其中一、二、三和四季度产量分别较去年同期变化为+3659万吨、+2253万吨,-4320万吨和-6433万吨(12月官方数据尚未公布,我们按照7000万吨测算四季度数据)。纵观全年,上半年粗钢产量压减只停留在预期层面,从下半年开始全国以省为单位、以粗钢产量为单一指标的减产才开始正式落地,导致今年粗钢产量呈现,上半年大幅增长,下半年大幅压减的状态。2021年粗钢产量10.16亿吨,同比下降4840万吨,降幅-4.5%。

  采暖季限产,国内减产仍在持续,明年一季度粗钢产量继续下降。根据2021年10 月13日,工信部办公厅、生态环境部办公厅发布关于开展京津冀及周边地区2021-2022年采暖季钢铁行业错峰生产的通知。通知指出,2021年11月15日至2022年3月15日实行钢铁行业错峰生产。实施范围为北京市,天津市,河北省、山西省、山东省、河南省、河北省等“2+26”城市。第一阶段:2021年11月15日至2021年12 月31 日,确保完成本地区粗钢产量压减目标任务。第二阶段:2022 年1月1日至2022 年3 月15 日,以削减采暖季增加的大气污染物排放量为目标,原则上各有关地区钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的30%。据统计2+26 城市所在省份2021年一季度累计生铁产量1.02亿吨,粗钢产量1.13亿吨,按照30%比例减产,共计减产生铁3068 万吨,粗钢3385 万吨。若在冬奥会和两会期间出现大气污染物超标的情况,减产或将加剧。

  展望明年,“双碳”政策目标下,2022年粗钢产量可能很难超过今年的水平。但政策实施不能激进,避免一刀切限电限产和运动式减碳,政策对钢材价格的驱动边际减弱。预计2022年粗钢产量同比下降3000万吨,降幅3%。

  螺纹钢产量先增后降。据Mysteel 监测全国139家建筑钢厂数据显示,截至12月24日,螺纹钢总产量为16961万吨,以目前生产情况预估,2021年全年螺纹钢产量约为17226万吨,同比下降944万吨。具体来看,上半年螺纹钢产量同比大幅增加,原因有两个方面:一方面,三月份唐山限产更多影响的是板材的产量,对成材螺纹钢的影响较小;另一方面,压产预期叠加国内外需求旺盛下,螺纹钢价格持续上涨,吨钢利润维持在高位,而电炉钢不受限产影响,对螺纹钢贡献了重要的边际增量。但是,下半年粗钢减产不仅影响螺纹钢长流程生产,而且九月份后,国内“能耗双控”影响下,高耗能的电炉钢被迫停产限产,故导致螺纹钢长短流程均出现大幅下降。

  热卷产量基本与去年持平。据Mysteel 监测全国37 钢厂数据显示,截至12月24 日,热卷总产量为16569万吨,以目前生产情况预估,2021年全年热卷产量约为16858万吨,较去年增加37.6万吨。对比来看,由于地产对螺纹钢终端需求持续利空,故我们认为2022年螺纹钢产量将持续弱于热卷产量。

  2021年房地产用钢需求前高后低,下半年房地产在强监管下,整个产业链资金面临较大压力,导致钢材需求的骤降。国家统计局数据,2021年11月,全国房地产开发投资额为13.7万亿元,同比增长6.0%,同期土地购置面积同比下降11.20%,商品房销售面积同比增长4.8%,其中7-11 月当月销售面积同比均下降。1-11 月房屋新开工面积、房屋施工面积和房屋竣工面积累计增速分别为-9.1%、+6.3%和+16.2%。具体来看,2020年8月份针对房企融资“三道红线”开始实施以来,房企为优化财务指标,从而减少投资和拿地,新开工同比大幅下降,但地产销售端表现依然强劲,存量项目支撑下,上半年钢材消费亮眼。

  而从今年7月份开始,针对地产的收紧政策层层加码,尤其是对销售端额度的控制,以及禁止违规贷款资金入房市起到立竿见影的效果,销售开始走弱。而销售的走弱使得整个地产链条的资金受到很大影响,因为去年8月份以来,三道红线政策的出台使得房企的杠杆水平持续下降,融资渠道获得资金的能力受到了很大的冲击,而在房企降杠杆的过程中,销售回款的重要性进一步抬升,过去一年中地产投资还能保持韧性的重要原因就是销售还不错,但是从今年7月份开始销售受挫之后,整个地产链条上下游资金呈现出持续偏紧的状态。

  此外,企业拿地在10月之后开始出现崩盘迹象。在投资链条中首当其冲的就是拿地,过去几个月土地市场几乎出现崩盘现象,拿地面积大幅走低,开发商扩张热情迅速冷却,在看不到销售放松的迹象之前,拿地将持续疲软,对中长期用钢需求形成负面冲击。

  四季度政府开始微调地产政策,但是幅度相对有限。11月后中央政治局会议表示“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求,促进房地产业健康发展和良性循环”。在缺失地产融资的情况下,信用显然是难以企稳,所以11月份以来市场调整的地产政策核心偏向于按揭额度,目前按揭额度正在趋于宽松状态。这里还需要警惕的是10月底房产税试点的新闻,对于地产是一个明显利空,现阶段一二线城市居民观望情绪大增。

  以当前的土地成交水平来看,未来半年的新开工数据可能进一步走差,对应到螺纹钢实际需求,也将继续面临压力。由于拿地大约领先新开工3-6个月左右,8月份以来土地成交的崩盘,将使得未来几个月新开工面临进一步下行压力。即使近期政策对房地产销售放松,暂时也难以看到房企拿地端能有明显改善,明年全年的土地成交都将维持比较明显的负增长,对应新开工的增速可能也将5%甚至-20%的水平,新开工对螺纹钢需求端的拖累,在未来半年以上的时间内预计可以非常明显看到。

  展望2022年,房地产在“房住不炒”政策基调和“三道红线”的金融监管下,长期承压。但11月份以来,监管部门加快实施按揭发放和放宽部分房企债券发行等措施,政策端风向有所缓和,以积极重塑市场信心,维稳房地产,政策托底明显。我们认为地产边际修复和改善是在需求特别惨的基础上来改善的,政策措施主要集中在销售端,那么对竣工端提供增量,存量项目支撑下,故上半年螺纹钢需求存在一定韧性,但是结合今年下半年房企拿地情况,以及后期对于新开工传导来看,明年下半年螺纹钢需求将面临较大考验。

  11 月基建累计增速为-0.17%,下滑至除2020年历史低位,全年基建投资增速预计低于预期。1-11月新增专项债合计发行规模为34793亿,完成全年目标3.65万亿的95.3%。专项债发行明显后置,主要是因为上半年经济整体压力不大,专项债仅发行1万亿,只完成全年目标的27%。下半年经济下行压力加大,财政部要求2021 年新增专项债额度尽量在11月底前发行完毕,下半年尤其是四季度地方政府专项债发行明显加快。

  展望2022年,经济环境面临较大的下行风险,明年基建提升必要性增强,另外中央经济工作会议也同时明确提及“适度超前开展基础设施投资”,预计明年财政政策将更加积极,叠加四季度专项债资金后置,基建对钢材消费带动偏强,增速预计达4%左右。但从钢材的消费结构来看,基建增速难以对冲房地产需求的下行。

  汽车家电市场有望缓慢恢复,板材需求或有较好表现。10月我国汽车产销量分别为2091和2097万辆,同比增长7.1%和6.4%。今年因芯片断缺,中国乃至世界的汽车产量都受到影响,9月之后,芯片供应紧张情况开始缓解,10月当月汽车生产环比明显增加,预计全年汽车产量达到2600万辆,同比增加5.6%,2022年我国汽车产量继续保持快速增长。值得注意的今年新能源车产量大幅增加,1-10月累计产量达254万辆,较去年的90万辆,增幅明显,预计明年新能源车将继续维持较快增速,对于板材消费拉动较为明显。家电方面,受到房地产市场疲软的影响,家电产销均增速有所下降,特别下半年以来冰箱、空调和洗衣机的产量下滑较快,用钢指标维持大约3-4%左右的降幅。2021年1-10月,全国家用电冰箱产量7412万台,同比增长0.3%;空调产量18092万台,同比增长12.3%;家用洗衣机产量6968万台,同比增长12.4%。随着房地产市场企稳,家电销售预计将有明显回升。

  今年两次调整钢材进出口关税和取消出口退税。两次调整关税,主要为了促进钢铁行业转型升级和高质量发展,增加国内钢铁供应,对冲粗钢去产量政策导致的国内钢铁供应下降的影响。4月28日和7月29日两次取消钢铁产品出口退税的钢铁产品税号,分别取消146个税号及23个税号钢铁产品,国内钢铁产品出口退税基本上全部取消。

  自2021年5月1日起,对生铁、粗钢、再生钢铁原料、铬铁等产品实行零进口暂定税率;适当提高硅铁、铬铁、高纯生铁等产品的出口关税,调整后分别实行25%出口税率、20%出口暂定税率、15%出口暂定税率。对钢材具体品种影响:镀锌板卷不受影响,热轧、彩涂卷板影响较大,中厚板、棒材、线材、不锈钢影响较大,型材、焊管、无缝管有一定影响。自2021年8月1日起取消部分钢铁产品出口退税,适当提高铬铁、高纯生铁的出口关税,调整后分别实行40%和20%的出口税率,涉及了镀层板、冷卷、电工钢以及钢轨和钢铁制油气无缝套管、导管等产品,其中冷轧、镀层板及电工钢出口量为1185万吨,占钢材出口总量的31.7%。

  截止12月24日,五大品种钢材总库存为1296.39万吨,同比下降0.85%。螺纹钢总库存为519.54万吨,同比下降11.41%,其中社会库存为342万吨,同比下降-5.61%,钢材库存为199.6万吨,同比下降20.78%。热卷总库存为310 万吨,同比增加9%,其中社会库存为223.32万吨,同比增加17.57%,钢材库存为86.72万吨,同比下降-7.4%。螺纹钢库存相对适中,热卷库存处于季节性高位。

  1、春节前累库高度有限。华北采暖季限产力度大,叠加北京冬奥会,一季度新增产量有限,但是若吨钢利润持续高位,需注意其他省份复产情况。

  2、4月份之后或出现去库低于往年同期的情况。一方面冬奥会结束,产量大概率逐步恢复,赶工存在一定需求,但是今年新开工持续低位,影响明年需求强度,库存去库幅度或低于往年同期。

  展望2022年,供给端,双碳政策不改,钢厂限产或为常态,需求端,短期房地产政策放松,中长期房产压力不变,最终需求决定螺纹钢价格的走势和力度,节奏上或先强后弱。一季度“2+26”城市采暖季限产和北京冬奥会,低产量大概率延续到一季度末,预计2022年粗钢产量减产约3000万吨左右。2022年房地产用钢需求上半年好于下半年;明年经济下行压力大,基建逆周期调节加强,明年基建对钢材消费带动偏强;制造业,随着海外自身供应的增加和海外PMI见顶回落,明年中国PMI出口新订单或出现下行,出口增速回归常态,而汽车缺芯问题大概率在明年得到解决,或带动一定用钢需求,预计明年制造业用钢稳中有增。成本端,铁矿石长期过剩格局难以改变、煤炭供需较今年有所改善,基本平衡,炉料价格中枢均面临下移,钢材定价下移。

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